基金仍坚定看空CBOT玉米

〖One〗总结：基金坚定看空CBOT玉米的核心原因在于，尽管美国农业部下调了种植面积和库存预估 ，但市场认为2024-25年度美国玉米供应仍将充足
，且其他农产品市场的表现未对玉米形成支撑 。此外，基金经理通过扩大净空头头寸 ，进一步强化了看空立场
，而后续供需报告的潜在调整尚未动摇这一预期
。

〖Two〗基金在截至2月27日的一周内回补了CBOT玉米空头头寸，同时连续第15周卖出大豆 ，导致玉米净空头减少 、大豆净空头扩大。 具体分析如下：玉米市场操作：回补空头头寸
，净空头显著减少头寸调整数据：基金经理将CBOT玉米期货和期权的净空头从一周前的340732份减少至295258份，减少幅度达45474份 。

〖Three〗基金在CBOT小麦市场大幅削减空头头寸 ，同时坚定抛售粕类（豆粕）期货和期权，反映出对小麦看空情绪减弱
、对粕类看涨预期降温的市场策略调整
。

〖Four〗CBOT玉米期货：隔夜CBOT玉米期货冲高回落
，主力合约日跌幅达到27%，显示出国际市场对于玉米价格的看空情绪有所增强。全球谷物市场：黑海农产品外运协议的终止以及俄罗斯宣布从7月20日起黑海部分国际水域将具有航行危险 ，增加了全球谷物市场的供给扰动
，对玉米价格构成了一定的支撑作用 。

5、大豆和玉米价格小幅走低，但整体农产品市场仍受黑海局势影响波动
。CBOT持仓变化显示 ，大宗商品基金增加小麦投机性净多头头寸
，同时增加豆油投机性净空头头寸，表明市场对小麦供应的担忧加剧 ，而对豆油等品种的看空情绪上升。

预计2024年美玉米和大豆平均价格下降

预计2024年美玉米和大豆平均价格下降
，主要受供应增加 、库存压力及成本滞后调整等因素影响 。以下为具体分析：玉米价格下降原因供应增加与库存压力2023年美国玉米种植面积为9500万英亩，单产175蒲式耳 ，总产量达150亿蒲式耳。尽管产量低于趋势水平
，但过去五年持续处于低产状态，累计供应量仍显著增长
。

价格交易区间：预计玉米价格交易区间为每蒲式耳4至6美元。

FAPRI预测2024年玉米平均价格为47美元/蒲式耳 ，较2023年美国农业部数据（85美元/蒲式耳）下降约8% 。

大豆相关调整全球油籽收成：世界油籽收成预测较9月份数据下调0.1%，目前为2892亿吨
。出口预测同样下降0.1%
，至8153亿吨。世界期末库存出现相同百分比的正向调整，为13465万吨 。美国大豆收成：2024/25年度收成预计较9月份下降0.1% ，至247亿吨
，符合市场预期（预计为12462万吨）
。

热带风暴使得美玉米和大豆暴跌至2020年以来的最低水平

〖One〗热带风暴贝丽尔带来的降雨预期使美玉米和大豆期货价格暴跌至2020年11月以来的最低水平。具体分析如下：价格下跌的直接原因热带风暴贝丽尔预计将给美国中西部地区带来降雨，而该区域是玉米和大豆的核心产区 。降雨可能改善作物生长条件 ，提升单产潜力
，从而增加市场对丰收的预期
。

〖Two〗今年美国的玉米收成创下三年以来的最低水平，这一个消息引起了广泛的关注。

〖Three〗预计2024年美玉米和大豆平均价格下降 ，主要受供应增加
、库存压力及成本滞后调整等因素影响 。

2025玉米期货走势

〖One〗年国内玉米价格整体呈先涨后跌的区间震荡走势
，全年核心价格区间为2000-2350元/吨，全国均价最低点出现在1月初（约2088元/吨） ，最高点在7月4日前后（约2443元/吨）
。1-6月：阶梯性上涨阶段年初中储粮启动大规模增储收购
，同时进口谷物供应量缩减，市场主体收粮积极性提升。

〖Two〗结合当前市场形势和权威机构分析 ，2025年6-8月国内玉米价格整体先跌后涨、低位震荡，下行空间有限
，底部逐步抬升 。

〖Three〗年国内玉米价格走势受多重因素综合影响，整体呈现波段波动特征 ，核心影响维度及具体表现如下： 政策调控因素 国内玉米市场受政策性托市 、收储拍卖直接影响。6月河南启动小麦托市收购后
，市场形成强价格支撑预期，贸易商集体惜售 ，深加工企业提价抢收
，大连玉米期货09合约创下阶段新高
。

〖Four〗年玉米期货走势呈现阶段性波动特征，不同合约及市场表现分化明显。国内玉米期货市场表现短期价格波动显著：截至2025年11月3日15：03 ，玉米连续C0期货价格为21400元/吨
，较当日开盘价2130.00元上涨200元，涨幅09% ，日内最高价达21400元
，最低价21200元，持仓量972万手 。

5
、年下半年玉米期货价格预计呈“先抑后扬”走势 ，短期或因供应压力承压，中长期存在反弹机会
。短期（三季度末至四季度初）：价格承压回调9月起
，华北、东北产区新季玉米集中收割上市，供应量阶段性增加 ，可能压制价格上行空间。

2024年市场展望:美国玉米和大豆

〖One〗年美国玉米和大豆市场展望显示
，玉米种植面积可能减少 、价格预期平稳，大豆种植面积或增加、价格受南美产量影响且需关注基差风险管理 。种植面积变化玉米种植面积或减少：2023年美国玉米种植面积为9460万英亩 ，大量种植导致市场悲观
，预计2024年期末库存达20亿蒲式耳，库存与用量比率为15%
。

〖Two〗年美国玉米供应增加
、价格下降 ，大豆供应略紧但种植面积扩大
，价格波动风险上升。

〖Three〗两个估计值之间相差1000万吨，缺口巨大 ，相当于近4亿蒲式耳
，约占2024 - 25年美国玉米出口总额的18% 。

〖Four〗中国大豆：作为全球最大的大豆进口国，对外采购量仍维持在2070万吨
。最终库存预测上调至4601万吨 ，略高于该机构9月份预测的4568万吨。玉米相关调整全球玉米产量：美国农业部下调了2024/25年全球玉米产量预测 。技术人员估计全球谷物产量应为117亿吨，9月份报告预测为118亿吨
。

5、但单产增长仅略高于趋势线
，未出现历史性的大幅偏离。

2025年玉米收购价

年6月东北地区玉米收购最新价格如下，价格会随市场波动 ，请以当地实际报价为准： 黑龙江省内 烘干新玉米装车价普遍在2200-2210元/吨
，部分优质自然干养殖粮报价2220元/吨左右；大庆伊品 、肇东中粮的陈玉米收购价分别为2200元/吨
、2190元/吨，近期均有小幅下调 。

东北玉米收购价并非十年未涨 ，2025年价格已有明显上涨
，同时2026年种植成本预计上行根据国家粮食和物资储备局2025年监测数据，东北地区玉米收购价格同比上涨约10% ，上市初期收购价约每吨2050元
，后期部分地区涨至2230元左右。

分区域收益测算- 东北地区：当前玉米亩产约1620-2000斤，30%潮粮收购价在0.80-0.90元/斤 ，亩产值1296-1800元
。扣除种子、化肥 、机耕
、地租等总成本1300-1600元（较去年上涨10%-15%
，地租涨幅最为明显），不含种植补贴的净利润为196-420元/亩 ，相比大豆收益更具优势。

年国内玉米价格整体呈先涨后跌的区间震荡走势，全年核心价格区间为2000-2350元/吨
，全国均价最低点出现在1月初（约2088元/吨），最高点在7月4日前后（约2443元/吨） 。1-6月：阶梯性上涨阶段年初中储粮启动大规模增储收购 ，同时进口谷物供应量缩减
，市场主体收粮积极性提升
。